一、季节性需求消退与经济增速放缓形成共振
​​出行旺季结束削弱消费动能​​北半球夏季出行高峰结束，汽油需求进入季节性回落周期。美国能源信息署（EIA）数据显示，7月汽油表观需求环比下降3.2%，炼厂开工率虽维持96.9%高位，但成品油累库压力显现。欧洲方面，地中海沿岸炼厂进入检修季，成品油裂解价差收窄至5美元/桶以下，反映终端消费疲软。
​​全球经济增速预期下调​​国际货币基金组织（IMF）将2025年全球经济增长预期从3.1%微调至3%，但美国、欧元区等主要经济体增速被普遍下调。关税政策加剧贸易摩擦，世界贸易组织（WTO）预测全年货物贸易量仅增长0.2%，远低于年初3%的预期。需求端“硬数据”与“软预期”的双重收缩，导致EIA将全年原油需求增长预期从133万桶/日下调至80万桶/日。
二、关税政策冲击与供应过剩压力叠加
​​美国关税措施引发连锁反应​​特朗普政府自4月起实施的“对等关税”政策，对印度、加拿大等60余个经济体加征10%-41%关税，直接冲击全球贸易流。以印度为例，其被迫减少俄罗斯原油进口转而寻求替代来源，导致印度炼厂开工率下降2.3个百分点。摩根大通测算，关税措施可能使全球日均原油需求减少15-20万桶。
​​OPEC+增产加速供需失衡​​欧佩克+自4月起逐步退出减产协议，9月计划额外增产54.7万桶/日，较原计划提前近一年完成产能恢复。尽管伊拉克、哈萨克斯坦等国因设备故障导致实际增产低于目标，但路透调查显示7月OPEC+产量仍环比增加33.5万桶/日。叠加巴西、圭亚那深海项目投产，非OPEC国家全年供应增量预计达180万桶/日，远超需求增速。
三、地缘风险溢价消退与政策博弈深化
​​俄乌谈判释放缓和信号​​美俄元首阿拉斯加会晤释放停火可能性，市场对俄乌冲突升级的担忧降温。尽管特朗普威胁若谈判破裂将实施更严厉制裁，但当前制裁措施已使俄罗斯原油出口转向亚洲市场，日均出口量稳定在175万桶左右。若和平协议达成，俄罗斯原油自由流通可能进一步增加供应弹性。
​​伊朗核协议进展扰动市场预期​​美伊第六轮核谈判陷入僵局，但特朗普政府近期释放缓和信号。若协议达成，伊朗原油出口或恢复至250万桶/日水平，叠加美国页岩油生产商在WTI 60美元/桶以下缩减资本开支，市场供应格局将面临重构。不过，胡塞武装对商船的袭击尚未造成实质性供应中断，地缘溢价支撑有限。